石油化工行業周報：橡膠產業鏈盈利繼續改善 關注華錦股份、中化國際、齊翔騰達

【橡膠技術網 - 期貨價格】

 　　中信建投石油化工最新觀點： OPEC 達成2008 年以來首個減產協議，擬將產量削減120 萬桶/日至3250 萬桶/日，協議將于2017 年1 月開始執行，有效期限為6 個月；同時，OPEC 與非OPEC 產油國在維也納達成了15 年來首個聯合減產協議，非OPEC 產油國同意每日減產55.8 萬桶原油以配合OPEC 產油國的減產行動。盡管OPEC 國家和俄羅斯等非OPEC 國家后續嚴格執行的置信度較低，但我們認為其開始階段執行概率相對較高，油價今年一季度有望沖擊60 美元/桶。本月OPEC 減產協議開始執行，從目前各方表態看落實程度比較不錯，短期油價有望沖高，短期油價反彈，兼顧彈性和安全邊際，我們重點推薦穩健組合中天能源、洲際油氣、華錦股份、桐昆股份。目前油價在大部分產油區盈虧平衡線以上，我們從2016 年二季度判斷開始進入50 美元上下的平衡價格區間，進入中油價時代；50 美元成為美國頁巖油的“生命線”，中油價預計還將維持1 年左右；預計未來2-3 年油價才有望回到60-70 美元/桶。我們認為減產達成，油價也很難沖破目前中油價區間，只是封殺下跌的下限區間；而頁巖油產量有望超預期，這將壓制中長期油價空間，根據EIA 的數據，2017 年第一周美國原油產量達到895 萬桶/日，近3 月增加近50 萬桶/日。頁巖油目前完全成本已落入45-50 美元區間；頁巖油在今年油價50 美元以上出現大量套期保值；美國當選總統特朗普主張放開油氣行業限制支持頁巖油發展；若OPEC 真嚴格執行減產，反而為頁巖油做嫁衣裳。

　　天然氣國內定價總體上從熱值角度與油價半年均價掛鉤，市場化定價持續推進，我們繼續看好擁有海外便宜氣源的一體化天然氣供應商中天能源和受益十三五云南省天然氣需求爆發增長的云南能投。

　　繼續看好中油價受益的PDH 丙烷脫氫制丙烯路線，推薦龍頭企業東華能源；供需結構有望改善的PTA-滌綸產業鏈，G20 之后滌綸長絲供不應求，盈利改善，關注行業龍頭桐昆股份和恒力股份；國改方面，重點關注大慶華科和中化國際。在《濟柴&天利已重組，大慶華科還有多遠？—國改之中石油集團篇》的報告中我們詳細梳理了中石油的各板塊業務及上市情況，隨著中石油國企改革穩步推進，ST 濟柴裝入中石油金融類資產，ST 天利裝入中石油工程業務資產，目前中石油集團還未上市的資產有上游勘探油服、石油裝備制造及其他，大慶華科目前是中石油僅剩的A 股資本運作品臺，建議重點關注；同時關注中石化旗下的泰山石油、中海油旗下的山東海化。在《國改之中化集團篇：中化國際目標世界級精細化工集團》中我們詳細梳理了中化集團目前的資產和上市平臺情況，隨著寧高寧入住中化集團，中化國際并購戰略預計會加速推進，公司并購安美特失敗后的重組限制期已經結束，我們認為公司通過并購做大的戰略不會改變，繼續推薦中化國際。

　　丁二烯、天然橡膠和合成橡膠價格繼續上行，建議關注中化國際、齊翔騰達和華錦股份。本周氨綸40D 和20D 價格均調漲500 元/噸，我們認為目前的調漲屬于行業盈利的修復，行業反轉還需等待，可關注華峰氨綸。本周隨著下游需求進入淡季及春節臨近，丙烯酸及滌綸長絲價格略有下行，但不改我們對其中長期盈利改善的判斷。

　　本周價格監測：本周五布倫特結算價55.59 美元/桶，下跌2.04%。在我們監測的53 種化工產品中，本周漲幅前5 名的產品分別為順丁橡膠（BR9000）：華東地區、丁苯橡膠（1502）：華東地區、純苯（華東）、丁二烯：華東地區和天然橡膠（泰國20#復合標膠）：華東地區，分別上漲13.72%、12.44%、7.82%、7.21%和6.57%。本周跌幅前5 名的產品分別為天然氣、順酐（華東）、滌綸FDY（華東）、丙烯酸丁酯（華東）、醋酸（華東），分別下跌7.10%、3.49%、3.34%、3.33%和3.20%。在我們監測的29 種化工產品價差中，本周漲幅前5 名的產品分別為順丁-丁二烯、順丁-天膠、丙烯酸甲酯-0.87*丙烯酸、苯-石腦油和丁二烯-石腦油，分別上漲159.89%、42.80%、22.29%、20.90%和15.13%。

　　本周跌幅前5 名的產品分別為順酐-純苯、丙烯-1.2×丙烷、己二酸-苯、PTA-0.655* 二甲苯和滌綸FDY-0.86*PTA-0.34*MEG ， 分別下跌67.93%、12.16%、11.90%、10.49%和10.25%。