需求依然不足 滬膠料破位下行

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 　　國慶長假以來，在美聯儲升息預期延后以及國內推出信貸資產抵押再貸款等利多因素提振下，滬膠主力1601合約一度企穩走強，期價最高逼近12000元/噸一線。然而，在偏弱的經濟數據和低迷的需求指標相繼公布之后，做空動能再度發酵，膠價持續回落，下探至近兩個月低點，11000元/噸一線關口岌岌可危。在弱需因素制約下，未來膠價或破位下行。

　　需求仍然不足

　　當前，國內市場仍面臨需求不足問題，盡管四季度貨幣政策將以定向調控為主，維持寬松環境，但其作用可能會呈遞減趨勢�？梢园l現，雖然國內8、9月貨幣金融數據顯示社會融資規模同比持續增長，但資金外流較多，內債替換外債居多，資產負債表進行跨幣種的劇烈調整，整體融資需求可能并無顯著回升。由此不難解釋，為什么在上半年持續寬松的貨幣環境下，直到三季度末月國內經濟數據仍然維持偏弱格局，總體運行情況差于預期。與此同時，企業投資意愿大幅下滑，工業產出繼續放緩，從而導致原料采購規模萎縮，對于商品形成負面影響。

　　重卡銷售持續萎縮

　　終端需求不足的病癥在重卡行業得到顯著體現。有關數據顯示，今年以來，國內重卡行業陷入持續萎縮的狀態，延續至9月仍舊在低谷中徘徊。9月國內重卡市場共約銷車4萬輛，雖然環比8月上升了17%，但比去年同期大幅下降27%，僅僅較8月的降幅略微收窄。如果從絕對值上看，今年9月重卡銷量可謂黯淡至極，創下2009—2015年這七年間同期銷量的最低值。而從累計量上看，今年1—9月重卡共約銷售40.69萬輛，同比大幅下滑30%左右，年初至今未有起色。之所以重卡“金九”行情淪為“銅九”，筆者認為宏觀經濟持續減速和固定資產投資低迷是主要影響因素。目前作為重卡銷售的先行指標房地產新開工面積和竣工面積的月度增速均為負數，且持續回落。預計四季度國內重卡市場銷售形勢將異常嚴峻，全年總量堪憂，從而沖擊滬膠市場。

　　產膠國去產能較為緩慢

　　重卡銷售乏力直接令國內全鋼胎需求顯著走低，輪胎企業開工率不斷下降，原料采購需求日趨萎縮，而供應端去產能速度卻較為緩慢。據天膠生產國協會（ANRPC）最新報告顯示，今年前8個月，天膠產量同比僅下降0.9%至686萬噸。與此同時，天膠出口雖然受到了產膠國地區貿易量下降，特別是中國進口減少的影響，但同比卻增長1%。這主要是增加了對主要發達國家的出口所致，抵消了成員國之間尤其是中國貿易量的下降。據統計，馬來西亞、柬埔寨及菲律賓今年1—8月出口數據都呈現兩位數的增長率，分別為15.2%、34.4%及22.7%。越南出口數據顯示增長8.6%至61.95萬噸。在主要產膠國仍采取擴產能政策的背景下，預計今年全球天膠仍會處于供應過剩的局面，過剩程度將為30萬噸左右。其中，天膠供應量將比去年提高4.4%，為1260萬噸，而需求增長速度會從去年的6.7%降至1.2%，為1230萬噸。

　　綜上所述，四季度國內經濟依然面臨需求不足的困擾，而重卡作為天膠消費的晴雨表將難有改善可能，這使得弱需“病癥”將延續至年底，從而形成長期負面效應。此外，供應端去產能節奏緩慢，供過于求的局面未見逆轉。未來膠價低迷態勢仍將延續，主力1601合約不排除再次破位下探的可能。