中信期貨橡膠輪胎產業鏈調研

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 　　來源：中信期貨
　　輪胎廠：目前下游需求表現良好。去年年底的時候，普遍對預期估計不足。目前整體對未來的下游需求表示樂觀。（僅代表自身企業）
　　橡膠貿易商：對下游需求表示樂觀。只要庫存控制得當，基本上就能得到有效控制。過去倒閉的企業多數以庫存過高，貿易量過大為主。
　　倉庫：交割庫和保稅區倉庫呈現兩個局面。交割庫的庫存很滿。但是保稅區的倉庫庫存由于出貨量增多，基本上空位比較多。但保稅區外也存在較多庫存。不同人對庫存數量的意見不同，有6-7萬噸的，也有10萬噸以上的。
　　輪胎經銷商：經銷商普遍對需求表示相對較為悲觀的態度。尤其是利潤，下降比較大。
　　2016年7月4-7日，卓創資訊組織一行人等在山東地區進行了一番橡膠下游輪胎產業鏈調研。主要調研對象：輪胎廠的生產經營情況、貿易商的情況、保稅區倉庫對方情況、輪胎經銷商情況等。
　　一、 輪胎廠
　　SL是我們此次輪胎產業鏈調研的第一個對象。SL目前擁有140億總資產，員工1萬2千人。2015年銷售收入140億元。SL的目標是做高品質全球供應商。
　　SL在青島、東營、沈陽和越南西寧有現代化輪胎制造工廠，在泰國有天然橡膠深加工
　　目前需求好轉的原因，是內銷變好，還是出口變好，還是出口和內銷同時變好？SL認為他們是出口和內銷同時都變好。
　　原料庫存天數：40天。
　　原料來源：主要是現貨，90%以上。購買方式半年一變。
　　原料類型：80-90%是標膠，工程胎會用到少量煙片。普利司通會用煙片多一些。部分輪胎廠會使用全乳膠。
　　價格：長約參考SICOM價格，也開始嘗試青島橡膠股交易市場的價格。目前長約比重很低。主要是現貨采購。基本上都是SICOM貼水。
　　天膠與合成膠的替代：合成膠今年偏貴，但輪胎廠沒有動力隨意調整天膠和合成膠的配方比重。SL和ZC曾經在2015年調整過配方。部分改配方的的是不三包輪胎，斜交胎企業和制品企業。
　　聚異戊二烯：和天然橡膠化學構成相似，力學性能良好，可以替代天然橡膠。由于沒有蛋白質等成分，性能上甚至比天然橡膠更加優越。由于價格更高，它主要還是應用在瓶塞等對純凈度較高的企業。
　　輪胎廠對需求的判斷：2015年下半年，SL對16年的需求估計不足。當時非常悲觀，而近期的半年工作會則對下半年需求前景維持樂觀判斷。
　　產成品庫存：根據目前的訂單情況，7月份需求不會差。全鋼開工率為80-90%。
　　雙反影響：影響程度有限。越南工廠轉移部分需求。
　　SL代表行業內相對較好的一部分企業，不具有行業代表性。
　　二、 倉庫
　　這次主要參觀的是兩個倉庫：一個是上期所的交割庫：中遠物流倉儲配送有限公司。該公司于2002年1月成立，總資產83.7億元，員工總數15000人。
　　該倉庫于13年成為期貨交割庫，最早有2萬噸庫存，去年擴庫容至5.5萬噸。目前基本占滿。
　　黃島庫有2.5萬噸庫容，可能擴容。四季度可能批準交割庫。在保稅區旁邊，靠近港口。主要針對船貨的存儲需求。
　　全乳膠出貨后主要流向山東河北一帶，比如衡水。
　　三個月做一次質檢，1500元/百噸。不足額的按照100噸計算。交割量最少的有七八十噸。
　　目前該倉庫有煙片約為一萬多噸。倉庫里還有部分2014年的老膠。其他倉庫有2013年的膠。
　　云南到青島的運費為520元/噸。
　　另一個倉庫是保稅區倉庫：得邦物流。
　　在保稅區有70多家倉庫，其中做得不錯的有20多家，橡膠的總庫容約為40萬噸。
　　在保稅區，死膠剩下的可能約為2萬噸。
　　山東地區的用膠量占全國的比重約為60%。
　　偶爾也會出現轉口貿易，主要看價格之間的關系。一年內可能遇上個一兩次。
　　保稅區內目前還剩下5300噸的復合膠，這里面可能是因為單證不齊的關系，也可能是因為價格太高的時候買入。
　　保稅區外的庫容很大，主要囤放混合膠。區外庫存的觀點不少，有的說有10萬噸，有的說有7萬噸。
　　近期保稅區出庫較大，得邦庫存減少了一萬多噸。出庫之后直接運到工廠。目前下游需求還是比較好，貨物都流到下游去了。
　　關于質押：現貨不質押，船貨質押，提單貨質押，對未來的貨權進行質押。對于銀行來說，一般選擇那些自由倉庫的貨物進行質押，風險會比較小。
　　得邦物流未來計劃有三個方向：
　　1. 大宗：傳統物流
　　2. 食品；
　　3. 跨境電商。專門做進口海淘商品。
　　未來有兩個轉型：
　　1. 要做智能監管倉庫
　　2. 跨境電商
　　三、 貿易商
　　我們這次拜訪了保稅區一中型貿易商。該貿易商做橡膠有22年歷史，行事穩健，對于橡膠需求較為樂觀。
　　從期貨倉庫出來的全乳膠非常好賣。
　　公司于2014年成立期貨部，一般不進行交割。
　　全乳膠的消費很好，14年的全乳膠按照1609合約貼水550元/噸進行銷售。可以賣給斜交胎企業和制品企業。
　　品質比20號膠更好。每天一車，一車35噸。一個月能夠銷售1000噸左右。
　　云象的五號膠以貼水200-300元/噸銷售。如果加工廠收到的原料是膠乳，則可以做全乳。但如果收到的是膠塊，則只好做五號膠。
　　3L的意思：3代表雜質含量不超過萬分之三。L代表lighter，是顏色更淺的意思。
　　青島海關的檢查要比上海更加嚴格。青島如果需要免關稅的話，必須是混合膠：97.5%原膠，2.5%丁苯。但是上海海關的原膠可以以混合膠的名義進來。
　　3L的混合膠有腰帶。箱裝的沒有腰帶。到青島的都是散裝。不箱裝的要比箱裝的便宜700塊錢。（不箱裝的是混合膠名義，而箱裝的是原膠）
　　3L的進口量越來越少。青島港(3.52 +0.00%)可能不到一萬噸。主要還是以泰標為主。
　　公司的業務還是以合成膠為主。合成膠最大，一個月有4，5千噸。天膠1-2千噸。
　　目前青島最大的兩家貿易商是：中化國際和重慶商社。他們可以比一般貿易商的價格低50美元/噸。而且他們的融資成本低。
　　公司目前的融資成本為：5.5‰，月息。
　　國企的融資成本可以做到：3‰，月息。
　　異戊二烯的氣密性穩定性更高更好。
　　斜交胎的用量不少，這塊可以調整天膠與合成膠的比例，主要就是看成本問題。
　　那些庫存高的貿易商，倒閉了許多。如果采取3個月清倉的策略，就不會虧很多錢。目前這邊的交易主要是針對工廠，貿易商之間的交易比較少。
　　保稅區外的庫存有20萬噸（主要是混合膠）。
　　保稅區基本上沒有死膠，最多最多只有3-5萬噸。貨押給銀行最多只能3個月，不能押一年。
　　四、 輪胎經銷商
　　此次調研，拜訪最多的對象是輪胎經銷商，一共拜訪了三家。觀點如下：
　　臨沂兩家經銷商：
　　對于卡客車輪胎來說，夏天是消費旺季。因為行駛的時候，由于溫度高，氣壓比往常更高（多2個氣壓），爆胎的幾率高。而轎車胎一般到了冬天是旺季。冬天由于普通輪胎的抓地力不夠，需要更換雪地胎。
　　8月份以后，由于氣溫太高，輪胎廠檢修。全國沒有幾家是開組馬力生產的。夏天都是用庫存。
　　以往是冬天備貨，一般備3個月庫存。從去年開始，輪胎廠向代理商壓庫存，用返利相威脅。
　　經銷商抵制電商銷售模式。電商銷售的輪胎一般質量會比較差，它會改規格。電商銷售的輪胎一般對胎號管理不夠嚴格。建議不要在網上購買輪胎。網上購買輪胎存在幾個風險：
　　1. 更改
　　目前高速上超載的情況沒有了。超載主要發生在省道或者國道，運沙石的。高利潤、危險品以及精細的東西就不會發生超載。
　　超載主要和貨物、地區有關。多的時候，超載可以比標準載重多上3倍，4倍。
　　3月份是銷售高峰。3月-6月，平均每個月環比下滑10%。一般來說，過完年的第一個月都會進行促銷。
　　大部分的配套胎都是廠家直供。有些需要人脈關系比較強大的，可能輪胎廠會交給當地熟悉的經銷商代理賣給汽車廠作為配套。
　　輪胎廠以前效益好的時候，會給經銷商提前充錢。但是現在給經銷商的返利，費用都要給得晚。
　　由于雙反的關系，美國全鋼的庫存備足了三個月。雙反對國內沖擊最厲害的是客車。
　　輪胎的庫存周轉周期是一個半月。前幾年狀況好的時候甚至20天就能完成一次周轉。輪胎銷售是一個高周轉率的行業。
　　三包胎的使用。主要用在轎車、公交車、危險品和貴重物品上。不三包的價格是三包的六成。卡車為主。使用效果不同，不三包會差于三包胎。它們并不是一條生產線生產出來的。到了夏天，卡客車使用不三包的比例會低一些（因為容易出現爆胎）三包胎的市場份額正在逐年提高。目前非三包的比重約為60%。
　　全鋼胎當中，無內占的比重約為30%，商用車都是使用全鋼胎。
　　不看好9月以后的需求。
　　該一級經銷商的利潤收入主要靠輪胎廠提供返點。以前返點有10幾個，現在比以前下去一個點。
　　換胎周期：如果是運沙石的話，3個月一換。如果是跑長途的話，一般一年半一換。
　　近期輪胎產成品庫存并沒有降很多。
　　輪胎廠給經銷商一個月的賬期，還不如欠經銷商的錢多。
　　目前輪胎廠只壓庫存，不壓資金。
　　該經銷商都是自由資金，月利潤率為2%。
　　二級經銷商的庫存在10天左右，和3月相比減少了。
　　二級經銷商的賬期是一個月。如果拖延賬期達到三次，則取消經銷資格。
　　該經銷商的半鋼比重很小，主要是全鋼胎。
　　巨胎做得好的工廠：前進，風神。
　　全鋼銷售同比去年有略微減少。
　　重卡替換胎占據八成比重。重卡消費天膠約為4-5成。
　　淄博的一級輪胎經銷商
　　該經銷商于1997年創立，是山東省內輪胎銷售的領跑者，代理全國十幾家大型輪胎廠的十多個輪胎品牌。服務全省500余家輪胎經銷商。目前有四個內銷分公司，1個外銷公司和一個倉儲公司。
　　雙反是必然的，因為我們的輪胎出口價格過低，根本無法彌補成本（如果不考慮退稅的話）。未來將必然有更多的國家會推出反傾銷政策，比如巴西、印度等。因此好一些的輪胎廠都去其他國家設廠。也有部分可能轉移到國內來。
　　經銷商的資金使用：多數代理商都是通過貸款運營。但是該經銷商主要使用自有資金。一般資金周轉一次的毛利是5-6%，凈利是203%。
　　庫存30天。一年周轉12次。行業內一般周轉6-8次。
　　對于下半年的預期不是很樂觀。運輸行業數據：2014年的單車年運營里程：16萬公里，2016年預計只有10萬公里。利潤在往下走。
　　出口市場要好很多，比如中東、非洲和南美等。東南亞和發達國家的出口要差一點。南美這塊，例如巴拉圭，有灰色清關。未來雙反的話，輪胎要進一步降價，傾銷到其他地區。
　　半鋼在雙反之后，銷量開始往國內轉移。原先不重視國內銷售的工廠，都開始對國內市場發力。
　　玲瓏輪胎(33.12 +10.00%,買入)產量大的原因：內部改進設備，管理有方，不出問題。08年金融危機以后，從維修市場向配套市場轉移。2014年，開始在真空胎上發力。由于量大，單胎的成本較低。
　　東營基本沒有庫存。開工率最高不超過70%，平均在60%左右。村小政策使得利潤下降2-3%。
　　內銷市場，沿海地區不如不發達地區。銷售中心逐步向西部轉移。沿海的房地產和基建相對飽和。山東目前有2000輛工程車跑到新疆去做工程。去年的運費有3.7萬，到了今年只有2.6萬。山東跑湖南的車，頻率是去年的1/3。
　　低端輪胎廠給經銷商壓庫存很困難。但是知名品牌可以。
　　五、 其他觀點
　　海南熱帶作物研究所莫業勇：
　　北半球的物候比往年推遲了20天左右。海南天膠同比減產10%左右。預估今年全年減產1萬噸。
　　海南沒有對橡膠的替代種植，因為香蕉價格不好，臺風以及適合種植的熱帶水果不多。
　　卓創資訊：
　　合成膠方面，丁二烯繼續發揮重要影響。國營石化工廠控制出貨的節奏能力變強。
　　丁苯有130萬噸消費量，開工率50%，同比略微增長；順丁有100萬噸消費量，40%開工率，同比略微降低。由于部分民營工廠被淘汰，合成膠產能過剩狀況有所好轉。
　　合成膠的出廠價比市場價更有意義，因為工廠對下游的直供率達到50-70%，貿易量萎縮。丁基橡膠主要作為內胎使用。輪胎出口好，尤其是全鋼胎。內銷在6月份下滑明顯。越南增產潛力大。3L對全乳未來可能沖擊較大。
　　鋼簾線中低端的銷售更好，中低端多用于全鋼胎，側面印證全鋼需求號。
　　7月份開工不錯，八九月份可能下滑。
　　嘉興東方鋼簾線：
　　上半年銷量同比增長10%，行業同比增長估計在5%。訂單量超過產能的120%，行業最高的可能超過150%。鋼簾線七八月份仍然將是滿負荷生產。提價兩次。較差的鋼簾線企業在去年被淘汰。