滬膠階段性反彈行情進(jìn)入下半場 高位回落風(fēng)險大

【橡膠技術(shù)網(wǎng) - 期貨市場】

 9月以來，滬膠呈現(xiàn)持續(xù)反彈走勢，主力1701合約在多重利好提振下，接連向上突破12800元/噸、13400元/噸及14000元/噸關(guān)鍵壓力位，短線將考驗?zāi)陜?nèi)高點14800元/噸一線壓力。業(yè)內(nèi)人士表示，在海外原料供應(yīng)短缺、保稅區(qū)庫存降至五年低位及下游需求旺季等因素共同發(fā)力下，近期滬膠期價出現(xiàn)大幅反彈。目前來看，橡膠市場基本面利多因素仍占主導(dǎo)作用，短線滬膠有望延續(xù)偏強(qiáng)態(tài)勢，但后期隨著市場供應(yīng)的不斷增長，滬膠高位回落風(fēng)險加大。

　　“滬膠自9月以來的階段性反彈主要源于天然橡膠現(xiàn)貨中標(biāo)膠出現(xiàn)階段性供不應(yīng)求。”光大期貨研究所天然橡膠高級研究員彭程表示，目前來看，海外杯膠（標(biāo)膠原料）9月以來的急速補(bǔ)漲，表明原料端結(jié)構(gòu)性不足狀況正在逐漸改善。進(jìn)一步而言，標(biāo)膠現(xiàn)貨較船貨升水收窄，也表明國內(nèi)緊缺情況邊際上有所改善。此外，印尼標(biāo)膠價格的相對優(yōu)勢有望吸引下游或貿(mào)易商轉(zhuǎn)向采購，且印尼國內(nèi)較高的庫存提供了這種可能性。替代品方面，除順丁橡膠外，天然橡膠較其他合成膠價格優(yōu)勢并不明顯，且因性能上存在差異，輪胎廠對配方的調(diào)整不會因短期價差變化而輕易變化。此外，據(jù)了解，目前未聽聞輪胎廠更改配方。“因此認(rèn)為，滬膠此輪階段性反彈行情進(jìn)入下半場。”他說。

　　基本面上，目前，橡膠市場供給旺季特征不明顯，下游需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，供需基本面偏緊。新紀(jì)元期貨橡膠分析師張偉偉表示，供給方面，近期市場短缺情況暫難緩解。四季度是主產(chǎn)國傳統(tǒng)的割膠旺季，市場供應(yīng)本將不斷增加；但前期天氣造成的原料不足仍在持續(xù)作用，多數(shù)加工廠船貨緊張，有效報盤多在11月以后，10月供應(yīng)短缺問題仍難得到很好解決。此外，國家海洋環(huán)境預(yù)報中心預(yù)計今年秋冬拉尼娜現(xiàn)象仍將持續(xù)，或?qū)е聳|南亞地區(qū)雨水增多，也將一定程度影響天膠產(chǎn)出，需要后續(xù)密切關(guān)注。

　　此外，需求方面，持續(xù)好轉(zhuǎn)。“金九銀十”消費(fèi)旺季疊加各項優(yōu)惠政策的繼續(xù)執(zhí)行，乘用車產(chǎn)銷增速料將維持高位運(yùn)行。雖然房地產(chǎn)市場提振減弱，但基建投資力度將加碼。此外，黃標(biāo)車淘汰、公路貨車“治限治超”及物流業(yè)調(diào)整帶來牽引車換車潮等諸多利好政策推動，“金九銀十”重卡市場需求有望延續(xù)強(qiáng)勢。各輪胎企業(yè)積極開發(fā)拓展新市場，輪胎出口市場多元化發(fā)展，一定程度抵消美國雙反的沖擊。

　　庫存方面，壓力也在減少。近期，下游輪胎行業(yè)維持較高開工率，而海外膠進(jìn)口下滑，促使青島保稅區(qū)橡膠庫存跌至2011年9月以來的新低。期貨方面，產(chǎn)區(qū)供應(yīng)緊張導(dǎo)致泰膠價格大幅升水國產(chǎn)全乳膠，滬膠9月合約深度貼水現(xiàn)貨吸引大量用膠企業(yè)和貿(mào)易商交割買入倉單，舊作全乳膠倉單加速流出，倉單對盤面的影響減弱。

　　“四季度來看，主導(dǎo)滬膠期貨的關(guān)鍵因素依然是供求關(guān)系。”張偉偉表示，此外，意大利退歐公投、美國總統(tǒng)大選及美聯(lián)儲加息等諸多宏觀風(fēng)險事件密集，也將加大盤面的不確定性。

　　對于后市，彭程認(rèn)為，由于現(xiàn)貨結(jié)構(gòu)性供應(yīng)不足僅是邊際上出現(xiàn)改善，目前還沒有太多跡象表明上述矛盾發(fā)生方向性扭轉(zhuǎn)，且從下游開工率開看，需求尚可。盡管對11月供需變化下的價格不太看好，但空單目前入場在時間上屬于左側(cè)，建議做好倉位管理。

　　張偉偉也認(rèn)為，目前供給端階段性緊張格局尚未改善，泰王病逝又引發(fā)市場對泰國天膠供應(yīng)穩(wěn)定性的擔(dān)憂，基本面利多市場，短線滬膠或維持偏強(qiáng)走勢。但與此同時，目前東南亞各國進(jìn)入割膠旺季，如果天氣不出大問題，隨著船運(yùn)緊張局面的改善，后期市場供應(yīng)將呈現(xiàn)不斷增長的態(tài)勢，滬膠高位回落風(fēng)險亦加大。