[看好評級]天然橡膠行業系列報告之一：需求轉好利好不斷 天然橡膠價格趨勢上行

 

　　停割期間天然橡膠下游需求有望持續好轉。國內下游輪胎需求方面，乘用車車輛購置稅優惠政策2017 年仍將持續（2018 年，購置稅優惠政策取消），預計2017 年一季度之前乘用車銷量仍將保持較快增長。此外，隨著各地市的超限超重查處力度加大，重卡銷量也有望在2017 年1 季度停割期結束前持續好轉。國外下游輪胎需求方面，全鋼胎雙反結果將于2017 年2 季度左右出臺，政策落地前輪胎出口量預計仍將保持較快增長。

 

　　催化劑一：OPEC 限產達成一致，油價開啟上漲行情。天然橡膠與合成橡膠具有一定的替代關系，價格相互影響。在下游消費中，合成橡膠消費量占橡膠總消費量的比例穩定在55%-60%左右。 11 月29 日，OPEC 國家達成石油限產協，受此影響國際油價大漲，NYMEX 原油價格自11 月30 日以來漲幅超過10%。石油價格上漲將從成本端以及產量端影響合成橡膠（丁苯橡膠、順丁橡膠等）的價格。成本方面，石油是生產合成橡膠主要原料丁二烯的重要來源，油價上漲使得合成橡膠成本上升；產量方面，丁二烯主要由石腦油裂解乙烯過程中的副產品抽提而成，油價上漲使得生產乙烯的工藝流程由傳統的石腦油裂解轉化為以頁巖氣為主的輕質原料工藝，而這一新型工藝使得裂解過程中的丁二烯產量大幅下降。由于天然橡膠成本高于合成橡膠，此次由油價上漲所帶來的合成膠價格上行也將傳導到天然橡膠價格上。

 

　　催化劑二：特朗普當選，美國基建擴張可期。特朗普當選后提出將投資5000 億美元用于加強美國基礎設施建設，2017 年美國國內基礎設施建設有望大幅增長。基建擴張將帶動黑色金屬下游需求大幅增加，而根據申萬農業研究，天然橡膠價格與螺紋鋼和銅價等黑色大宗商品價格聯動性分別高達93%與85%，具有高度正相關性。2017 年初特朗普就職后的美國基建擴張通過拉動黑色金屬需求，影響銅等黑色金屬價格來帶動天然橡膠價格持續快速上漲。

 

　　投資建議：停割期內，天然橡膠價格受需求影響較大。需求持續轉好、美元升值預期以及油價上行等因素均有望拉動天然橡膠價格上漲，建議關注天然橡膠板塊及主要標的：海南橡膠（業績有望反轉超預期）