中化國際:天膠、農化業務盈利回升,國企改革前景廣闊
發布時間：2016-12-22 11:48:49 人瀏覽
來源： 橡膠技術網
投資要點:
公司是中化集團旗下化工板塊的重要資產運作平臺。業務涵蓋橡膠業務(天然橡膠業務和橡膠化學品業務)、精細化工業務(農化業務、化工中間體與新材料業務)、化工分銷業務、化工物流業務等。目前天膠業務隨著橡膠價格上漲盈利能力逐漸提升,農化板塊底部企穩,新材料業務發展順利。公司為國企改革重要標的,疊加公司業務基本面好轉,維持“推薦”評級。
主要觀點
1.中化集團化工業務重要資本運作平臺,國企改革值得期待。
公司業務涵蓋橡膠業務(天然橡膠業務和橡膠化學品業務)、精細化工業務(農化業務、化工中間體與新材料業務)、化工分銷業務、化工物流業務等。公司實際控制人為中化集團, 16年1月集團層面引入新的領導層。中化國際作為中化集團化工事業部的重點資本運作平臺,有望加快國有企業改革步伐,實現跨越式發展。
2.產業化轉型持續推進,聚焦橡膠與精細化工業務。
公司具備卓越的產業整合能力和業務組合優化能力,將聚焦精細化工和橡膠兩大主業,并初步實現產業鏈一體化運營。公司在天然橡膠、橡膠防老劑、化工中間體和精細化工(苯的氯化系列產品、環氧氯丙烷等)領域均具備技術及產能優勢,居行業領先地位。公司未來將通過集團內部資源整合,及向外兼并收購,擴大精細化工領域優勢。
3.天膠、農化板塊盈利回升。
天然橡膠價格17200元/噸,較年初低點上漲近7000元/噸。膠價上漲利好公司種植、加工、貿易業務。公司橡膠可種植面積達19.7萬公頃。目前近一半土地為可開割面積,每公頃種植面積年產膠1-2噸。天膠種植成本預計10000元/噸,橡膠價格上漲后,種植業務將直接受益。收購Halcyon后,公司橡膠加工業務產能近150萬噸,為全球前三大天膠加工企業。
16年農化板塊筑底回升,精細化工業務盈利向好。農化行業自2015年以來景氣低迷,全球大型農化公司處于去庫存階段,行業庫存較低,預計17年補庫存將帶動農化需求。目前農產品價格漲幅較其他大宗商品較小,農產品價格上漲將進一步帶動農化需求。
4.投資建議:中化國際是中化集團國企改革的核心平臺,未來集團內外資產整合預期極高;基本面來看,天膠業務和農化板塊底部進入上升通道,盈利能力將大幅回升。預計16-18年公司EPS為0.17/0.37/0.46元,對應PE66X/31X/25X,給予“推薦”評級。
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