橡膠：上游減產流通環節庫存低 向下空間有限
發布時間：2016-12-29 09:05:49 人瀏覽
來源： 橡膠技術網
上海溉德資產管理有限公司雷揚
一.泰國各區的種植面積和對應產量
第一大產區——素叻他尼府：主要供應杯膠（CUP LUMP）原料
第二大產區——洛坤府：主要供應膠片（USS）原料
第三大產區——合艾地區：乳膠原料的主要供應地區
據泰國橡膠局反饋：
1）2016年泰國總體產量受到一定影響：
干旱、下雨、膠工流失、單產下降；
前期洪水主要影響了十府的未開割中小苗
2）當前原料情況
泰北原料供應充沛，東部和南部因下雨及洪水等原因造成原料同比偏緊格局
3）他們并不希望橡膠暴漲，緩漲是最樂見的方式目前，膠農收入大約15000泰銖/月
二.今年泰國水災對天然橡膠影響不大
因為水災主要受災地位于東海岸沿岸，這些受災地區的橡膠不多；雖拉尼娜現象已經消失，但拉尼娜引起海平面上漲，后期可能會有影響
三.我們之前一直認為泰國今年本國消費增加，且截止當前出口數據也是增加的，這和泰國產量因氣候原因導致同比未增加或減少是有矛盾的
原因分析:
1）2015年泰國產量同比增加（11-12月高產期）
2）但2016年1-5月才體現并統計這個時期的產量
3）2016年消耗了2015年的增量
4）側面印證了需求確實在增加
四.為何推測2016年產量會下降
1）全年開割不正常
東北部上半年干旱；12月歷來是南部高產期，但12月以來已第二場降雨，持續下雨導致不能割膠天氣達15天；雨多、高產期會推遲，提早開割；
2）前兩年價格低導致維護、施肥不夠，部分樹葉較往年稀少，影響膠樹開割和出膠率
3）10月價格的大幅上揚，有膠園主追加施肥現象
五.泰國國儲膠拋售情況
儲備為31萬噸（煙片20萬噸，標膠11萬噸），分布于全國60個倉庫內，因品質等差異，拋儲價格亦可能不同；
泰國政府大選前政府有拋儲意愿，具體要看各方利益能否妥協；
六.業態趨勢
1）泰國天然橡膠加工產能超過800萬噸
2）實際產量450-480萬噸
3）企業間的競爭激烈，大工廠原料庫存同比增加，中小橡膠加工企業競爭力下降，前三大橡膠生產企業控制了整個泰國40%-50%的產量，上游強者恒強并且逐漸壟斷的趨勢明顯。
4）2016年全球天然橡膠需求確實有所上升（歐美市場的剛性需求、中國治超、重卡更換周期、尤其乳膠制品火爆），全球天然橡膠產量增幅較低，全球社會總庫存下降；
5）明年需求亮點主要看歐美市場復蘇情況；印度有較大潛力（年需求大約120-130萬噸，每年增幅10-20萬噸；今年目前的產量大約50萬噸、往年是80-90萬噸；膠價過低導致的棄割現象）
6）未來天然橡膠供應增量主要來源：緬甸、老撾、柬埔寨、泰國北部及非洲等國
期貨資深專家 傅海棠
1）供需決定價格，產出不夠需求
供需決定價格，產業內人士理應先知道，但恰巧產業內人士看空，實在是不應該的。本輪行情從12500左右啟動以前，非常清晰就是要暴漲。上漲前，庫存從最高時45萬噸左右沒有地方存放到9月份以前降到9萬噸左右，且9萬噸也是死庫存（三四千美元抵押到銀行的質押），庫存下降非常明顯。這種情形說明一個問題，即產出不夠需求，且不僅僅是橡膠，其他商品也是同樣道理的。庫存既然下降，要么是需求好，要么是生產不足，生產不夠需求才去的庫存。有庫存的時候，即使有供需缺口，價格也未必會上漲，因為可以消耗庫存。
2）做期貨是做未來，過去僅供參考
產業人士總不相信價格會上漲，因為過去幾年都沒漲過。但做期貨是要看今天以后會發生什么，而不能以以前發生的情況做標桿，以前的情況只能做參考。尤其當突然發生大的變化時，無論你之前做的多么好。
3）下游輪胎廠需求好，原材料庫存低
去泰國考察橡膠上游之前也去了青島考察下游。9月時，輪胎廠原材料庫存非常低。大的輪胎廠含糊的說原料庫存在7天到半個月，估計實際只有一周左右。小廠估計只有3天左右。本輪橡膠價格上漲，對中小輪胎企業和上游膠廠打擊較大，因為大輪胎廠有價低的長協，受影響較小；膠水漲價上游加工廠廠因簽了長協也虧損厲害。
另外，輪胎廠到明年8月前開工率估計不會下降，因為很多工廠合同已經簽到4月，所以到4月庫存都不會累起來。4月以后假設需求轉差，下降30%，但庫存也僅有20天左右，而庫存高的時候要2個月左右，所以不到庫存沒有地方放置，開工率不會下降。8、9月份之后，則要看國家政策。海外方面，需求很好，印度、美國大力搞基建、軍工。
4）上游減產、流通環節庫存低，向下空間有限，高點很可能在8月
上游是不是減產，說法不一，但事實證明肯定是減產的，到現在膠水一直沒上來。有行家認為會延后，但到時間就是到時間，所謂的延后不太相信。
生產在減少，流通環節庫存低，下游需求好。向下空間有限，整體偏多。16000以下可能很難看到。高點很可能會出現在8月以前，能漲多高還是走一步看一步。
高點可能在8月前的原因一是因為節前工廠偏謹慎，現在在補庫，但補的比去年少，那么開割前如果沒庫存了，就有大問題了。而到了5-7月開割初期，產量很低，不及需求，主要還是靠老膠。所以高點很可能在8月以前，到了9月以后可能供需平衡，10月以后有結余。
5）經濟的好壞完全取決于國家政策，千萬不能相信周期論
放棄6.5%，聽了心里也含糊了。貸款一掐，投資一收，需求馬上就沒了。但說歸說，還是要看事實。后期可以關注是不是提高首付，是不是貸款利息不打折了。
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