高庫存低需求 滬膠反彈之路坎坷

【橡膠技術網 - 期貨市場】

 新年伊始，國內橡膠期貨主力1805合約迎來“開門紅”，既有對制造業穩步增長態勢的反饋，也有對商品環境偏向多頭氛圍的共振。分析人士認為，盡管主產國限制出口計劃提振膠市，但中國天然橡膠庫存壓力較大，仍將抑制行情走勢，天膠市場仍處于去庫存階段，反彈之路恐充滿崎嶇，但若供給側改革暖風來臨，則膠價重心有望進一步上移。

　　利多共振提升滬膠

　　國家統計局最新發布的數據顯示，2017年12月，中國制造業采購經理指數(PMI)為51.6%，雖比11月回落0.2個百分點，但仍達到年均值水平，制造業保持穩步增長的發展態勢。這給了多頭資金發力的契機，昨日商品市場紅肥綠瘦，滬膠也在上幅榜前列。

　　泰國、馬來西亞和印尼近期就削減出口計劃達成一致，將在2018年3月底之前共削減35萬噸的天然橡膠出口量，希望以此提振低迷的天膠價格。同時，泰國內閣在上周通過了天膠價格提振方案，將涉及66萬多噸橡膠，最終計劃旨在將膠價提升至65泰銖/公斤。

　　在利多因素提振下，近日滬膠期貨1805合約呈現震蕩走勢，期價重心緩慢上移。但由于高庫存和低需求限制，空頭壓制也較為明顯。

　　“泰國保價政策對于市場形成一定支撐，但由于缺乏實質性措施，僅對市場形成短期刺激，并不能從根本上解決膠價低迷問題。目前市場依然面臨高庫存壓力，國內庫存增長與下游消耗緩慢的矛盾仍難以調和，而國外高產季到來，總供應過剩矛盾突出，膠價反彈壓力較大。”寶城期貨分析師陳棟指出。

　　庫存方面，截至12月29日，國內交易所總庫存為383349噸，增加10131噸，期貨倉單量為305290噸，增加21670噸，期貨高升水依然吸引套保盤進入，庫存繼續增加，且目前交易所庫存同比依然增加。青島保稅區庫存方面，截至12月中旬繼續回升至21.94萬噸，其中天然橡膠庫存也繼續小幅增加。

　　華泰期貨研究院能源化工組陳莉指出，從季節性看，橡膠庫存后期將面臨持續回升態勢，關注庫存回升速度。

　　“進三退二”會否延續

　　“從下游輪胎行業采購情況來看，2017年同期國內中大型輪胎廠原料庫存儲備多在2-3個月偏高水平相比，目前下游多保持剛需采購，并未流露出過多的囤貨意愿。”陳棟說。

　　據陳棟了解，目前中大型輪胎及下游制品企業，近80%的企業原料庫存維持在1個月至一個半月，基本是合理庫存；10%的商家原料庫存在兩個多月，比正常水平偏多；另有10%的企業原料庫存在半個月左右，保持隨用隨采進度。

　　目前商家普遍反映買盤意愿偏弱，現貨出不動，船貨壓價太低，整體交投較不理想。據監測，上周山東地區輪胎企業全鋼胎開工率67.82%，環比下降0.2個百分點，同比下滑3.39個百分點。國內輪胎企業半鋼胎開工率為68.68%，環比上漲0.84個百分點，同比下滑4.99個百分點。

　　截至12月29日，全鋼胎企業開工率為65.90%(降2.15%)，半鋼胎企業開工率為69.03%(增1.31%)。陳棟指出，上周全鋼胎開工率明顯下滑，主要是因部分輪胎廠進行年度檢修，整體下游輪胎廠開工率目前維持穩定。后期節前備庫或給開工率帶來一定支撐，目前開工水平尚可維持到春節前。但從長期靜態消費數據來看，依然不理想。

　　陳莉認為，短期因為泰國救市政策以及國內停割等因素，價格或受支撐。隨著時間的推移，供應層面的利多會慢慢體現，因此后期還是維持逢低買入思路。需要密切關注期現價差情況，一旦期貨升水又重新拉大到3000元/噸上方，價格將受到抑制。

　　“處在產膠旺季背景下，滬膠供應端迎來政策干預不失為好事，后期仍需更多削減出口以及產量的措施出臺，隨著供應弱勢極值已現，未來將趨向于有利的一面。只不過當下國內輪胎行業采購謹慎，青島保稅區高庫存現狀尚難扭轉，未來膠價上行阻力依然存在，滬膠期貨進三退二姿態將成為主旋律。”陳棟分析稱。