罕見！滬膠期貨發生“15分鐘閃電戰”，多空逾5億資金“大打出手”，原料漲價了A股輪胎企業還好嗎？

【橡膠技術網 - 期貨市場】

　11月20日，上期所天然橡膠期貨合約價格出現近期少見的大幅波動，15分鐘的時間，價格大幅飆升，日內創逾8個月以來的新高。

　　文華財經期貨軟件數據顯示，截至收盤，橡膠合約共計流入資金5.3億，持倉增加30540手，沉淀資金59.11億元。其中，資金流向最大的橡膠2005合約，共計流入資金3.77億元，主力合約資金流入1.35億元。橡膠2005合約增倉26600手，持倉量和橡膠2001合約已經差距不大了。橡膠期貨呈現雙主力合約的特征，換句話說，多空雙方在橡膠2005合約上開辟了第二戰場，而且是以“閃電戰”的方式。

　　方正中期分析師張向軍向記者表示，“我個人感覺今天沒有什么特別的題材刺激，更主要的還是資金推動，從盤面上看10點到10:15，就15分鐘，是大量資金涌入把價格推起來的，其他時間就是震蕩整理。”

　　據記者觀察，根據主力合約漲幅排名，今日橡膠期貨領漲整個市場，風頭蓋過了近期漲勢如虹的多頭龍頭棕櫚油。受滬膠走強帶動，日本TOCOM橡膠4月合約上漲3.5日元，漲幅1.9%，收報每公斤186.1日元。

　　現貨市場方面，馬來西亞橡膠局公布的11月20日0900GMT賣方的現貨橡膠工廠交貨報價全線上漲，SMR20漲幅最大，上漲3.29%;泰國現貨橡膠FOB報價漲跌不一：煙片膠，從RSS1到RSS5，報價上漲0.45泰銖/公斤；標準膠，STR5L報價下跌0.90泰銖/公斤，STR20報價上漲0.50泰銖/公斤。

　　國內現貨市場方面，今天早上10點的數據，山東天然橡膠市場的報價小幅上揚，“標二”和“越南3L”規格的天然橡膠分別漲了50元/噸。收盤后，隆眾資訊研究員王開富對記者表示，他剛剛進行了現貨詢盤，現貨企業出貨的積極性還是很高的。

　　橡膠產業政策調整沒有大的影響

　　突然，橡膠價格就漲起來了，空頭被打了個措手不及，發生了什么事兒？記者關注的期貨群里，各路參與者熱議這個話題。

　　有人“歸因”為11月6日的消息——“10月30日，國家發展改革委修訂發布了《產業結構調整指導目錄(2019年本)》”，但是在接受記者采訪時，研究人士紛紛表示，20日的異動跟行業發展政策沒什么直接關系。

　　記者查閱了原文，“天然橡膠及杜仲種植生產”；“5萬噸/年及以上溴化丁基橡膠、溶聚丁苯橡膠、稀土順丁橡膠，丙烯酸酯橡膠，固含量大于60%的丁苯膠乳、異戊二烯膠乳開發與生產，合成橡膠化學改性技術開發與應用”；“高性能子午線輪胎(包括無內胎載重子午胎、巨型工程子午胎(49吋以上)，低斷面和扁平化(低于55系列))及智能制造技術與裝備，航空輪胎、農用子午胎及配套專用材料和設備生產，新型天然橡膠開發與應用”都是鼓勵類項目。

　　國家產業政策限制的項目是：“新建斜交輪胎和力車胎(含手推車胎)、錦綸簾線、3萬噸/年以下鋼絲簾線、再生膠(常壓連續脫硫工藝除外)、橡膠塑解劑五氯硫酚、橡膠促進劑二硫化四甲基秋蘭姆(TMTD)生產裝置。”

　　國家產業政策淘汰的項目是：“50萬條/年及以下的斜交輪胎和以天然棉簾子布為骨架的輪胎、1.5萬噸/年及以下的干法造粒炭黑(特種炭黑和半補強炭黑除外)、3億只/年以下的天然膠乳安全套，橡膠硫化促進劑N-氧聯二(1,2-亞乙基)-2-苯并噻唑次磺酰胺(NOBS)和橡膠防老劑生產裝置。”

　　方正中期分析師張向軍表示，“我們也沒有看到特別重大的影響，輪胎、橡膠低水平生產的企業可能會被取締，其實對橡膠的消費來說談不上什么利好。這一塊兒沒有特別的利好膠價的消息和預期。”

　　隆眾資訊研究員王開富對記者表示，市場異動，市場普遍的認識是資金推動。能夠對價格起到推動作用的因素，一個是有大量倉單注銷，新膠倉單同比在低位；二是市場有泰國想收儲的傳言，但消息并不確定；第三個是泰國和印尼近期在開會，可能在討論真菌病害的解決方案；另外，上周六印尼一片橡膠產區的加工廠好像失火了。王開富表示，別的很難再找到什么支撐膠價的因素，受資金拉動是最大的因素，其他因素并不是主要矛盾，起不了這么大的作用。

　　異動不是基本面反轉的信號

　　今天的盤面異動并不是基本面反轉的信號，還沒到開啟中長期上漲行情的時候，這是行業研究員、期貨技術派的主流觀點。

　　王開富對《每日經濟新聞》記者表示，橡膠行業雖然困難，膠價一直底部震蕩，但是國外橡膠加工廠有利可圖，上中下游還有利潤存在。

　　根據調研結果分析，海南橡膠樹的產能是遠遠高于現在的產量的，因為膠價比較低膠農割膠沒有積極性。國內現在橡膠80%依賴進口，但是國外天然橡膠加工廠利潤還是不錯的，因為他們把膠農的收購價格壓得很低。另外，調研顯示，海南濃縮乳膠的利潤也比較高。

　　11月份，云南停止割膠，但國內橡膠80%依賴進口，國外橡膠的供應旺季來臨才是影響市場的主要因素。

　　王開富表示，發生在泰國、印度尼西亞、馬來西亞的真菌病害，對產量沒有太大的影響。與之相對，國內市場進入消費淡季，國內雖然停止割膠，但是東南亞國家的割膠旺季開始了，新膠即將大量上市。

　　技術面方面，張向軍表示，今日盤面大漲只是短線突破了，中長線并沒有出現突破走勢。只能看短線行為，很難對長線趨勢做出什么判斷。基本面方面，汽車和輪胎的銷售都沒有好轉的跡象�？赡躆LF、LPR利率的小幅下行對市場預期有點影響。短線看，也許強勢還能維持三五天，一萬三附近能不能再次突破還需要觀察。如果真的突破一萬三，將結束近兩年的整理，進入新一輪上漲的可能會大大的增加。

　　橡膠庫存大、價格低輪胎A股表現搶眼

　　期貨是個小眾的專業度很高的風險管理市場，多數投資者還是關注橡膠類上市公司的股價表現。橡膠產業鏈很長，其中有很多公司是在A股上市的，膠價的變化構成企業經營的外部環境，間接影響著企業利潤。

　　今日，或許是天然橡膠期貨價格走強的影響，A股上市公司海南橡膠股價也聯袂走強，也是在上午10：15偃旗息鼓，“期股聯動”的特征還是很明顯的。玲瓏輪胎漲幅接近1%，三角輪胎、賽輪輪胎、貴州輪胎都收陰線。

　　但據《每日經濟新聞》記者的統計，今年以來，海南橡膠的股價只漲了6.25%，但賽輪輪胎股價漲了104.13%，在汽車配件行業排名第一，玲瓏輪胎今年以來的漲幅也達到了62.55%，三角輪胎漲幅27.33%，貴州輪胎漲幅25.67%。幾家輪胎上市公司的股價都走得不錯，呈現慢牛行情的特征。

　　王開富介紹，從橡膠的需求上看，輪胎企業的原料采購呈現“剛需小批量采購”的特征。近年，較長的時間段內，國內橡膠市場的主要矛盾就是庫存太大，青島的倉庫里面有很多橡膠庫存，輪胎企業將“月采購”改成了“周采購”。大企業的原料庫存大約在35天，小企業的庫存保持在2周左右，長的也就15天到20天，廠家庫存保持在低位，庫存風險甩給了貿易商。國內下游輪胎工廠的利潤也不錯，因為輪胎價格雖然起不來，但是原料價格在低位震蕩，對輪胎企業來說也是有利的。

　　頭部輪胎企業產能紛紛布局東南亞國家

　　一個星期以前，東吳證券剛剛發布了份研究報告，點評了輪胎行業的三季度業績，有一個關鍵點引起了記者的注意，國內膠價的變化已經不再是影響國內頭部輪胎企業利潤的主要因素。

　　在“雙反”和貿易摩擦背景下，2014年起國內頭部輪胎企業紛紛布局海外產能，產能集中布局在泰國、越南等東南亞國家，除了可以規避國際貿易摩擦的影響，還可以獲得當地政府的稅收減免優惠。并且，在東南亞國家建廠還具有天然橡膠成本優勢和人工成本優勢。

　　以國內頭部輪胎上市公司為例，玲瓏輪胎泰國工廠企業所得稅率為7%，享受8免5減半的優惠；玲瓏輪胎塞爾維亞工廠企業所得稅稅率15%，享受10年免稅的優惠政策；賽輪輪胎越南工廠企業所得稅率為10%，享受4免9減半的優惠政策。稅收減免直接大幅提升海外產能的盈利能力。賽輪越南子公司的凈利率和ROE遠遠超過賽輪沈陽子公司，玲瓏海外產能的凈利率中樞在20%左右，而玲瓏國內產能的凈利率中樞不足4%。

　　國內輪胎上市公司中，營收和利潤居前三的仍然分別是玲瓏輪胎、賽輪輪胎和三角輪胎，2019年前三季度分別實現營收125.09億元、113.27億元和59.02億元，同比增長分別為13.26%、10.14%和6.61%；實現歸母凈利潤分別為12.14億元、9.51億元和6.18億元，同比增長分別為37.38%、83.94%、87.36%。

　　近日國內輪胎相關上市公司均已完成2019年度三季報的披露，總體來講頭部企業業績表現靚麗，且利潤增速遠高于收入增速，還有一個原因是出口退稅增加。

　　我國針對輪胎行業的出口退稅率自2018年11月1日由原來的9%提高至13%，由于輪胎企業出口業務占比較大，出口退稅率的提高大幅提升公司業績。在2019中報業績中，賽輪輪胎的稅費返還占歸母凈利潤的12.6%，玲瓏和風神均達到了28.7%，三角輪胎更是高達40%。