通脹上升是大概率事件 天然橡膠獲利持續上行

【橡膠技術網 - 期貨市場】

國內產區進入停割期，全乳膠減產后可交割庫存較低。2月東南亞產區逐漸減產，目前泰國疫情還未影響供應端。但當前仍未有效控制住變異病毒，全球需求未有效反彈，出口訂單減少。另外泰國收購20萬噸膠水的計劃需要跟蹤進展情況。

　　1月份橡膠市場行情回顧

　　1月份，天然橡膠期貨主力RU2105合約收出一根小陽線，最高達到15115，最低下跌到13925，月末收于14405，月漲幅3.63%。2105合約持倉量從21.4萬手降至20.3萬手，2109合約持倉量從3.3萬手上升到4.3萬手，12月份橡膠總持倉量表現為資金流出。2105合約成交量從1212萬手降至1012萬手，2109合約成交量從65萬手上升至93萬手。1月份，NR指數合約收出一根小陽線，月漲幅4.20%至10755，持倉量4.9萬手，成交量53萬手。

　　1月上旬，元旦假期過后，資金充裕，天然橡膠獲利持續上行。東南亞產區供應未有改善，泰國、馬來局部地區降雨偏多，原料供應收緊，海運費價格上漲，為天膠外盤價格提供支撐。工廠多有備貨，但價高采購意向薄弱，月初市場整體交投清淡。

　　1月中旬，泰國四個府爆發落葉病，謠傳減產60%，但后證明消息不實，期貨價格沖高至15000上方，資金快速減倉回落。但期價下探至14000下方遇到支持，部分工廠及貿易商低價補貨。此外泰國疫情并未蔓延，未影響到供應端。

　　1月下旬，河北地區疫情嚴重，北方部分省市防疫管控嚴格，物流運輸受阻，業者擔憂情緒加重。部分橡膠制品及鞋材廠陸續放假，需求下滑，現貨市場成交氣氛進一步轉淡。泰國天氣好轉，膠水放量，價格一度下滑。但月底傳聞泰國準備建罐收購20萬噸膠水來支撐價格，期價再次反彈至14500位置。

　　1月橡膠現貨價格弱勢震蕩。泰國南部主產區天氣好轉，供應量增加，以及年底資金回籠，市場采買情緒不高。合艾產區1月底，膠水價格較上月下跌3泰銖至45泰銖/kg，杯膠價格較上月上漲1.65泰銖至39.15泰銖/kg。

　　日本和新加坡市場也上漲，1月底日膠上漲5.25%至236.5，新加坡標膠上漲5.21%至161.5。截至2020年1月29日，上海期貨交易所庫存環比增加0.17萬噸至17.46萬噸。

　　1月底橡膠05合約與云南乳膠期現價差升至705元/噸。橡膠05合約升水現貨。與上月相比，青島保稅區進口原料價格環比基本持平，煙片價格環比微幅下跌，標膠價格環比上升1-2%。與去年同期相比，煙片價格同比上漲36%，泰標、馬標和印尼標膠價格同比上漲6-7%。

　　1月橡膠2109和2105合約價差運行穩定，月末報70。資金在1月整體表現穩定，在1月7日達到頂點后，小幅流出。20號膠NR2105和2103的跨期價差縮小，月末報170。20號膠期貨合約也表現為資金流出。

　　供需情況

　　ANPRC公布的天然橡膠趨勢和統計報告預測，到2021年，全球天然橡膠產量可達到1367.8萬噸，同比增長8.6%，低于2019年的1384.2萬噸水平;2021年天然橡膠需求量預計達到1343.6萬噸，同比增長4.9%，需求量低于2019年的1376.8萬噸。2021年1月，IMF在最新的《世界經濟展望報告》中預測2021年全球經濟增長率為5.5%，較今年10月的預測值增加0.3%。2021年全球經濟有望恢復到疫前2019年的產出水平。預測中國經濟增長2021年將反彈至8.1%。

　　供應方面，越南、泰國北部、東北部地區將于1月底2月初全面停割。2月，泰國南部、馬來西亞、印尼棉蘭一帶將逐漸減產，東南亞橡膠主產區向季節性低產季過渡。當地加工廠及供應商提前儲備庫存，出貨積極性不高。國內市場庫存整體仍處于偏高水平，考慮到春節長假因素，進口船貨多規避假期前后到港，故2月中國天然橡膠進口環比將有明顯下降。

　　需求方面，2月5日起，北方地區輪胎等下游企業陸續進入年假，多數企業于22日后恢復生產，部分大型輪胎工廠放假時間較短，約5天左右。

　　整體來看，2月中上旬，下游工廠生產負荷處于低位，且國內物流也將停運，工廠對2月橡膠原料儲備工作多已完成，即便節后工廠復工，預計不會出現爆發式集中采購，天膠市場下游剛需驟減。

　　總的來說，國內產區進入停割期，全乳膠減產后可交割庫存較低。2月東南亞產區逐漸減產，目前泰國疫情還未影響供應端。但當前仍未有效控制住變異病毒，全球需求未有效反彈，出口訂單減少。另外泰國收購20萬噸膠水的計劃需要跟蹤進展情況。

　　技術分析上來看，均線呈粘合狀態，短期震蕩。但未來經濟復蘇，通脹上升是大概率事件。