國內橡膠助劑龍頭陽谷華泰持續發力高端產品

【橡膠技術網 - 企業動態】

陽谷華泰（300121）在互動平臺上表示，連續法不溶性硫磺年初投產后，三季度已達到滿負荷狀況，目前不溶性硫磺產銷兩旺，四季度不溶性硫磺價格較三季度漲價約10％。

多爆款上市，龍頭企業受益良多

陽谷華泰是橡膠助劑專業生產廠家，創立于1994年，屬于股份制民營企業，是中國橡膠助劑行業骨干企業，“中國精細化工百強”企業。2010年公司在深圳證券交易所創業板掛牌上市，是橡膠助劑行業國內第一家A股上市企業。

目前，陽谷華泰產品年總產能20．6萬噸，主要包括標準橡膠化學品、預分散橡膠化學品、不溶性硫磺、加工助劑、橡膠防護蠟、樹脂類等六大產品體系，其中橡膠防焦劑CTP產銷量連續十幾年穩居世界第一位，陽谷華泰防焦劑 CTP 產品在市場占有率60％，被工信部評為“單項冠軍產品”。

近期公司防焦劑、促進劑原材料有所漲價，目前較第三季度成本上漲約10％，同時產品也有一定幅度的漲價。公司與原材料供應商建立了良好的合作關系，目前材料供應穩定。這一定程度上也是源于公司強大的龍頭背景。

行業環保壓力大 企業優勢提升明顯

雖然企業背景雄厚，但是橡膠行業多少還是會受限于環保和上游供應鏈的制約。對于陽谷華泰來說，對于這個行業的選擇，其實無異于作繭自縛。

尤其在環保方面體現更甚。橡膠助劑產能主要集中在山東、天津、河南等污染防治重點區域，在環保持續高壓下，環保及技術不達標企業將面臨限產甚至退出。據中國橡膠工業協會統計數據，不溶性硫黃17年產量同比下降12．20％，促進劑產量在15年和16年連續下降9．40％和2．50％，促進劑中間體M在17年產量大幅減少27．70％。

陽谷華泰作為A股唯一以橡膠助劑為主營的上市公司，在目前環保高壓之下，新增產能門檻很高，公司利用環保和技術優勢，持續投放產能，不斷完善助劑供應體系、擴大市場份額。此外，公司積極擴展新業務。之前公司與中科院化學所簽署新型氧化物陶瓷連續纖維等新材料的長期合作協議，籌建聯合研發中心，開展研究和產業化等合作。

國內橡膠助劑龍頭 持續發力高端產品

陽谷華泰作為國內橡膠助劑行業龍頭，主要產品產能包括2萬噸防焦劑CTP、6萬噸促進劑、4萬噸不溶性硫磺等，是國內產品種類最全的橡膠助劑生產企業，2019年公司橡膠助劑產值超20億元，位居國內前三。公司2019年底公告將新建包括不溶硫在內的9萬噸橡膠助劑項目，并預計項目計算期內年平均利潤總額可達2．98億元，未來高端產品放量將助力公司業績快速增長。

陽谷華泰一直都在突破不溶硫連續生產工藝，成長空間極大。2019年全球不溶硫需求約32．98萬噸，其中國內需求14．11萬噸，但國內產量僅10．4萬噸，尤其在高端市場進口依存度很高。連續法工藝相較于間歇法工藝單耗更少，質量更穩定，毛利率更高。2020年初公司2萬噸連續法工藝不溶硫投產標志著我國實現重大突破，未來公司將不斷擴產提升全球市占率，2021年公司不溶硫產能將達到8萬噸，未來有望持續增長，成為重要的利潤增長點。

助劑價格觸底反彈，順周期持續受益：2018年以來，環保政策邊際變化及輪胎增速下滑導致橡膠助劑價格持續走低，2020年8月以來，一方面行業低景氣疊加疫情減少行業供給，同時下游輪胎需求持續回暖，各橡膠助劑產品價格觸底反彈，促進劑NS已由低點1．8萬元／噸漲至目前2．5萬元／噸，漲幅39％，價差拉大推動公司盈利能力迅速提升，目前助劑價格仍處于歷史較低水位，預計在下游需求持續回暖的背景下，未來價格將持續景氣。

走國家級高科技科研路線 企業營收態勢好

陽谷華泰擁有行業內唯一的國家級研究中心“國家橡膠助劑工程技術研究中心”，專業研發人員 120 人左右，具備從剖析、合成、評價、分析等完善的研發創新能力。研究中心以“集聚優勢資源、共鑄創新平臺、服務助劑行業”為宗旨，以促進行業進步為己任，針對行業發展中的重大關鍵性、基礎性和共性技術問題，開展原始創新、集成創新和自主創新，不斷推出新產品、新技術、新工藝。

依照這樣的局勢下去，預計陽谷華泰2020－2022年營業收入分別19．2／24．02／32．66億元，同比分別－4．7％／＋25．1／＋36．0％，歸母凈利潤分別為1．64／3．25／5．24億元，同比分別－11．3％％／＋98．6％／＋61．4％，EPS分別為0．44／0．87／1．40元，對應PE分別為28／14／9倍，可比公司2021年平均PE為22．85倍，考慮到公司產品供需格局持續向好，市占率不斷提高，未來兩年產品量價齊升將帶動公司業績高速成長，給予公司21年20倍PE，未來一年目標價17．40元，對應上漲空間44％，首次覆蓋，給予“買入”評級。所以公司價值依舊被看好。