需求恢復不及預期 何時才能解“膠”慮？

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東南亞產區開始進入旺產季，全球性高溫干旱對主產區影響較低，原料產出環比回升。

　　在季節性增量下，天膠供應上量預期走強，8月進口或有一定的增幅，從國內庫存方面來看，截止到8月底，青島地區現貨庫存39.02萬噸，雖全年處于歷史低位，但近期并無明顯去庫現象;INE庫存已進入提前累庫階段，在需求端仍顯疲態下，深色膠供應壓力較大。

相較于深色膠，淺色膠基本面略有好轉。

　　在主產區正常開割下，淺色膠庫存今年并未出現市場預期的持續回升，在延續21年底的庫存基礎上老全乳7、8月去庫明顯，越南3L庫存近兩月也穩定減少，旺產期下暫未有明顯累庫現象。相比深色膠，淺色膠整體供應偏緊。

　　在基建、地產端無明顯起色下，國內疫情反復，9月傳統旺季下企業訂單并無較大好轉，重卡需求將延續疲弱狀態，即使后續有所回升，空間也相對有限;乘用車配套市場較為亮眼，但對橡膠需求貢獻較小;暑期已經結束，返校要求下外出減少，使得車輛使用頻率較前期有所下降，此外隨著氣溫的降低，高溫加速輪胎老化、爆胎等現象將相對減緩，在貨運低迷下，替換胎需求預計依然維持弱勢。海外需求盛況已過，全球經濟走弱將對消費有所抑制，我們認為海外市場前景堪憂，外需將面臨著中期回落的壓力，出口數據或不及前期。

　　中期來看，國外需求悲觀預期增強，國內車市將延續低迷狀態，輪胎企業庫存壓力較大。深色膠供增需弱的主基調恐難有轉變;淺色膠產量偏緊、去庫較快，基本面上略好于深色膠。

操作上單邊交易風險較大，我們建議關注NR、RU套利，以多RU空NR，買國內全乳空國外標膠為主。

　　文章來源：國泰君安期貨